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某大省某大房企疑似發出求助信，應作者杠桿地產的要求，中國幕墻網ALwindoor.com把涉及房企名字的信息都隱匿，希望它可以扛過去……
這家房企，其實不久前多家媒體就已經分析過，它所遇到的困難。進入2021年之后，有壓力的房企很多，看宏觀背景，全國二手房徹底降溫，各種壓力之下，新房市場也進入調整期。少數城市，甚至進行“逆向”調控，出臺“限跌令”，足以見得市場漸涼。說回房地產行業，近期各大上市房企2021年中報發布完畢，毛利率、凈利潤增速均創下新低，增收不增利情況愈發嚴重。
圖表來源|億翰智庫(特此感謝)如果結合8月最新銷售數據看，頭部房企普遍單月銷售額大降。房企進入艱難時刻，不止最新疑似發出求助信的XX。稍有不慎就是深淵，能活下來的真的都不容易。因此，作為下游的門窗企業、幕墻公司，以及玻璃、鋁型材（詞條“鋁型材”由行業大百科提供）、五金配件、密封膠，還有隔熱（詞條“隔熱”由行業大百科提供）條及密封膠等配套材料廠商，一定要重點關注。
今天，中國幕墻網ALwindoor.com轉載來自杠桿地產的分析：綜合國信證券、億翰智庫、首創證券(特此感謝)的最新研報，為門窗幕墻行業同仁們，展示一個較為客觀的上游房地產企業現狀。
01、房企營收增速趨勢性放緩不可逆，利潤增速創新低，增收不增利愈發嚴重
億翰智庫幾年前，就已經在討論房企業績增長放緩的現象，銷售業績的增長進入到比較平緩的階段，由銷售業績到營業收入，雖有時間差，但趨勢是一致的。所以，房企營業收入的變動趨勢，在預期之內。從數據上看，營業收入增長速度保持放緩的趨勢，2021上半年E50房企的營業收入同比漲幅為24%，較2020全年漲幅有所提高，這與2020年同期特殊的低基數有關。如下圖。
圖表來源|億翰智庫(特此感謝)
國信證券的研究也顯示，A股房地產板塊(申萬房地產開發，下同)實現營業收入合計 13395億元，相對上年同期+28.8%。相對2020年全年增速提高17.5pct，相對2020年同期增速大幅提高24.8pct，半年增速創2018年以來的新高。
圖表來源|國信證券(特此感謝)
預測全年，億翰智庫認為：營收增速放緩的趨勢，難有根本性改變。且未來不可逆轉。從前置指標來看，歷年數據顯示，全國商品房銷售金額增速下滑的趨勢，已表現異常明顯。2021年以來，這一增速雖一度在高位，但是下滑的速度同樣肉眼可見下滑，至2021年7月，全國商品房成交金額增速，同比已經由1-2月的133.4%，下滑到30.7%。當2020年特殊低基數效應不再發揮作用，銷售數據從7月開始出現乏力現象。
圖表來源|億翰智庫(特此感謝)
三道紅線等高壓政策約束，房企擴張無力，購買預期變化，銷售業績生變，直接影響未來的營收。此外，過去我國房地產高歌猛進，伴隨著中國城鎮化的進程，享受人口城鎮化的紅利。最新人口普查我們看到很多問題，城鎮化也進入中后期，雖然距離發達國家70%+、80%+的城鎮化率，仍有一段距離，但城鎮化的進程已經減速。
圖表來源|億翰智庫(特此感謝)
這意味著房地產市場空間會逐步收縮。房企的普遍好日子結束了。營收增速趨勢性放緩同時，無論是毛利潤率，還是凈利潤率，多數房企這2個指標都呈現出明顯的下滑趨勢。最終收入增加了，呈現增收不增利的情況。國信證券統計2021上半年A股房地產板塊，實現歸母凈利潤679億元，同比-18.6%，在上年凈利潤同期-17.1%負增長的基礎上，進一步下滑。
圖表來源|國信證券(特此感謝)
回溯歷史，低至-18.6%的半年凈利潤增速，創下近20年以來的最低水平。
根據億翰智庫的統計：
2021上半年，E50房企的毛利潤率均值22.8%，較2020年下滑2.7個百分點，凈利潤率均值為10.9%，較2020年下滑2.3個百分點。
此前，很多房企高價拿地，從項目結轉周期角度說，未來政策放松和房價上漲的預期基礎都不存在，房價上漲空間受限，利潤空間未來進一步壓縮，具有普遍性。
我們看2021中報，多數房企對自己的預期也是如此。
02、降負債任重道遠，部分房企開始收縮
房住不炒大背景不會輕易改變，房企必須控制風險。
任何三道紅線指標表現不佳的房企，融資就會受顯著約束。部分城市在土地出讓時甚至明確表示，三道紅線指標處于紅檔的企業，將不具備參與土拍的資格。
按照億翰智庫的統計，截至6月末，E50房企的有息負債均值較2020年末數據的漲幅已由正轉負。凈負債率均值已由高峰期的接近170%，下滑至足80%。
圖表來源|億翰智庫(特此感謝)
經營穩健的房企基本處于綠檔，多數大中房企凈負債率都有回落。
總體來說，多數大中房企杠桿進一步降低，資產負債率小幅回落。
截至6月末，房地產板塊平均資產負債率(整體法)78.6%，相對上年同期下降0.4pct，延續了自2020年開始的下降趨勢，但幅度有所減小。
20家大中型房企2021上半年經營現金流為-34億元，相對上年同期的-1246億元大幅減少，現金凈流出創過去十年同期的最低水平。
主要原因是中國恒大上半年面臨一定的流動性困難，幾乎停止拿地，因而經營現金流大幅回正。
剔除中國恒大，19家大中型房企2021上半年經營現金流為-894億元，相對上年同期-1155億元亦有所改善，但幅度有限。
資產擴張大幅放緩的情況，在大中型房企中同樣普遍，并未出現明顯的集中度提升。20 家大中型房企2021上半年末總資產為18萬億元，相對2020年末增長5.8%，增速明顯下降，同創十年最低。萬科、碧桂園、綠地、恒大、陽光城等總資產增速較低，大中型房企內部尚未出現明顯的龍頭集中。也有部分房企逆勢提升，比較明顯的有金地集團和新城控股，凈負債率相對上年末分別提升15pct、20pct，體現了兩家房企本身較低杠桿條件下的不同戰略選擇。如下圖。
圖表來源|國信證券(特此感謝)
降債減負，是長期化工作的，達到綠檔則是開端。無論采取什么策略，三道紅線都是硬指標。
03、房企單月銷售額大降，借錢難，如何走穩走實?
8月，除了極個別公司，當月銷售額都明顯負增長，甚至是大降。如下圖。
圖表來源|首創證券(特此感謝)
如上文所述，從大趨勢上說，即便全年銷售額增速還可以，但行業高歌猛進的時代過去了。
同時，三道紅線和各項政策管制下，房企借錢越來越難。
截至2021年6月末，我國房地產貸款余額為50.78萬億元，同比增長9.5%，低于各項貸款增速2.8個百分點，比上年末增速低2.2個百分點，占比人民幣貸款余額比重為27.4%，比上年末下降1.4個百分點;
2021年6月末，增加房地產貸款2.42萬億元，占同期各項貸款增量的19%，比上年全年水平低7.3個百分點。
圖表來源|首創證券(特此感謝)
對于房企來說，不管借錢多難，22城市開始試點宅地供給“兩集中”政策，一家房企在這些核心城市補充彈藥，一年只有三次機會。
小房企在這個玩法中，資金頂不住，基本出局了。
中大房企也出現分化，億翰智庫統計，財務表現相對較優的企業，土地投資的情況相對樂觀。
反之，財務壓力較大的企業，在土地市場上的表現難言樂觀，三道紅線指標全紅的企業可能在集中供地的城市毫無所獲，在非集中供地的城市也未有多少獲取。
一些經營風格略顯粗獷的企業，其拿地則可能有更多的其他因素干擾，為了拿地而拿地，為維持住團隊，只能顧及到眼下，至于后面的慘淡的財務表現可能要在2-3年后才能慢慢呈現，未來不好整。
對于多數房企來說，今天的局面，深耕聚焦的范圍也不再局限在城市群的框架下，而是在一個城市內，在城市范圍內的一個片區，甚至更小的地理邊界內，這樣才是更可控，更易把握的。
回歸到房企的投資拿地數據上，房企的土地儲備資源基本聚焦在核心的城市群內，少則60%在核心的長三角、大灣區、京津冀、 成渝、中西部等城市群，多則90%甚至于更高的比例。億翰智庫認為，高擴張力度的階段已經過去，控制好土地成本很重要。
“對于近一年拿地銷售比超過40%或過去三年經營活動產生的現金流量凈額連續為負的房地產企業，需提供最近半年購地資金來源情況說明和后續購地繳款資金安排”。
房企也在業務發布會或者公開場合表示，拿地的資金投入會控制在銷售金額的40%以內，這種趨勢性的變化，更具有長期性。
圖表來源|億翰智庫(特此感謝)
為了降低風險，開放型合作會占據主流。
地產開發之外，如果能開拓出第二增長曲線更好。
作為房企，中國幕墻網ALwindoor.com特別認同，任何時候，做好房子，這是基礎。在這個基礎上，強化競爭力，確保利潤。
無論如何，行業已經走到今天這一步，無論怎么努力，事已至此，再出現幾家房企走到懸崖邊，大概也不例外。因此，廣大的門窗幕墻企業，以及配套材料供應商，一定要密切關注甲乙丙丁的現金流，不能竭澤而漁、焚林而獵……2021開始，量力而行，順勢而為才是生存之道！
