有機硅產業深度開發具有廣闊空間

　　有機硅是應用最為廣泛的材料之一，該行業具有單體集中生產、下游分散深加工的特點，上下游之間有著明顯區別。在單體領域，目前國外道康寧、邁圖、瓦克、信越、Rodia(已出售給藍星)等五大有機硅生產商占據世界聚硅氧烷總產量的80%以上。目前國內僅新安股份、星新材料、吉化、江蘇梅蘭具備規模生產的能力。

　　應用面廣，用戶分散的市場特征決定了有機硅下游的技術服務性非常強，企業的競爭實力體現為以客戶需求為中心，不斷開發新品種，拓展市場。這種創造需求的模式有利于在市場形成后與客戶形成穩固的合作關系，從而形成了新的技術應用的壁壘。

　　產能向中國轉移

　　近年來，全球有機硅工業發展保持5-8%的速度增長。

　　近10年來我國聚硅氧烷表觀消費量的年均增長率達到31%，預計2010年前將保持平均20%以上的增長。國內單體項目未來3-5年產能將保持30%以上的增長，但仍不能完全滿足國內對有機硅單體的需求，預計到2010年國內有機硅單體的自給率仍不到65%。

　　作為高耗能行業，國際市場上工業硅資源供應緊張，而中國工業硅資源成本相對為全球最低，加之中國對有機硅需求的平均增長率多年來一直保持在25%以上，是全球需求增長最快的區域。2005年國家商務部對進口初級形態二甲基環硅氧烷的反傾銷裁定，使得世界有機硅生產巨頭不約而同選擇在華投資作為突破途徑。

　　有機硅成本構成中，折舊、金屬硅粉以及一氯甲烷合計占總生產成本的85%左右，中國有機硅工業在這三個重要領域均具有重要的成本和資源優勢。

　　由于有機硅具有極為寬廣的化學及物理特性，成為從航空航天到紡織各個行業用以增強產品性能的首選材料。

　　隨著汽車工業的發展，其對硅橡膠的需求也在不斷增長。冷縮型電纜附件也是硅橡膠應用的重要領域。在10kV以上的電纜附件市場，有取代熱縮電纜附件產品的趨勢。國內上市公司中長園新材和沃爾核材均在IPO募集資金項目中有新建硅橡膠預制式電纜附件項目。

　　全球硅油的消費總量已超過34萬噸，2005年我國的消費量達到6萬噸左右。硅油的應用領域很多，其中以日化產品的用量居多，約占總消費量的30～35%。傳化股份、德美化工等在紡織助劑中均大量使用硅油。

　　自1996年以來，我國硅烷偶聯劑的生產以年均超過30%的速度增長。硅烷偶聯劑主要用于提高玻璃纖維、子午線輪胎的機械性能，在涂料中也有不少應用。

　　相對于深加工技術而言，單體技術的掌握更具有系統性和基礎性的特點，單體技術就像建筑物的主體，而深加工則像裝飾品。

　　有機硅中間體是典型的非標準化產品，同樣的產品品質不同，售價會有較大的差異，目前國內的有機硅單體、中間體只能做一些較為低端的產品。新安股份通過與邁圖的合作，引進GE的有機硅單體技術，單體質量有望顯著提高。

　　深度開發是方向

　　產品的深度開發是有機硅行業的發展方向之一，跨國公司的單體自身深加工比例在50%以上。DowCorning有7000種有機硅產品，每年有上百個新產品投放市場，其銷售額中有20%以上來自新產品。

　　產品深加工可大幅提高企業盈利水平。由于深加工產品較少，目前國內每噸有機硅單體僅能產生1.3萬元左右的銷售收入，遠低于4萬元的全球平均水平。而國內有機硅單體企業向下游延伸較少的重要原因是國內有機硅單體在品質上與世界先進水平相比還有一定的差距，在高規格領域還不能滿足下游的需求。新安股份與邁圖合作之后，這一瓶頸問題將會得到解決。

　　掌握客戶需求是有機硅企業的可持續成長之道。先進有機硅生產商近年來正在向化妝用品、汽車零部件等新領域快速延伸。產品鏈向下延伸有助于企業接近終端消費者，及時掌握客戶需求。

　　未來幾年中國的有機硅行業仍將保持快速發展，我們認為有必要在估值上給予國內有機硅生產企業尤其是像新安股份和星新材料這樣的優勢突出的行業龍頭公司以成長性溢價。

　　有機硅下游方面，傳化股份和德美化工在硅油的深加工方面(有機硅紡織助劑)具有獨特優勢，而且紡織助劑行業契合了消費升級和科技進步這兩大主題。

　　硅橡膠深加工方面，以硅橡膠為基材的預制及冷縮型電纜附件產品除了在高壓產品上優勢突出之外，由于其安全性能更為明顯，還將逐步取代傳統熱縮型電力電纜附件的市場，長園新材和新上市的沃爾核材在此領域的拓展值得期待。