交銀國際：興發鋁業已進入高速成長期

　　【中國幕墻網1月17日消息】興發鋁業(2.41,0.01,0.42%,經濟通實時行情)(98.HK)為國內領先鋁型材加工企業，現擁有鋁型材加工能力約25 萬噸。其中佛山地區近15 萬噸的鋁型材加工能力已基本達產，四川成都、江西宜春的兩個新建廠區一期已經投產，分別擁有5 萬噸的鋁型材加工能力，2011-2012 年將是新廠區的產能釋放期，2014 年前兩個廠區的鋁型材加工能力將分別擴張至10 萬噸。同時公司還在河南沁陽規劃建設10 萬噸的鋁型材加工基地，也將于2014 年前基本形成產能。公司未來總產能將提升至45 萬噸以上，未來五年公司將處于產量的高速增長期。


　　具備一定的品牌和銷售網絡優勢。公司是國內最早從事鋁型材加工的企業，已經在鋁型材加工領域形成了一定的品牌優勢和銷售網絡優勢。隨著公司在成都、宜春、沁陽廠區的建成和陸續達產，未來公司的產品覆蓋地區將由華南地區擴展至華東、華北及西南地區。


　　產品結構具有較強的盈利穩健性。公司目前產品結構以建筑用鋁型材為主，約占公司總產量的75%，工業用鋁型材約占25%。雖然目前建筑用鋁型材市場競爭激烈，但公司在表面加工方面擁有較強的技術和品牌實力，盈利能力較為穩定。而公司工業用鋁型材則將受惠于中國近年來高速發展的鐵路和城市軌道交通建設，特別是高鐵列車及地鐵列車的快速增長，給交通運輸鋁型材帶來了巨大的市場空間，公司將從中受惠。


　　鋁型材行業競爭激烈。鋁型材加工領域目前擁有600 多家企業，公司面臨的市場競爭環境十分激烈。同時由于公司正處于產能的高速擴張期，資本開支不斷增大，財務費用和負債率水平明顯提升，有一定的財務風險。


　　估值優勢顯著，首次覆蓋給予公司“買入”的投資評級。隨著公司在各地新建廠區陸續投產，公司已進入了產能的快速釋放期，未來三年公司鋁型材產量的復合增長率將高達45%。2010-2012 年公司每股收益分別可達0.20元、0.25 元和0.47 元。公司現價對應2011 年的P/E 不足8 倍，估值優勢顯著。基于公司的高成長性，我們認為可給予公司3.6 港元的目標價，對應2011 年P/E 為12 倍，首次覆蓋給予公司“買入”的投資評級。【完】

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