聯合減產難擋國內鋁價弱市回調步伐

　　今年，國內電解鋁行業先后出現兩次大的減產行動，一次為年初天災引起的意外減產，另一次則為三周前國內20家骨干鋁廠倡議的聯合減產。但先被動后主動的兩次減產，未能阻擋國內鋁價因消費低迷而向雪災前價格區間回落的大趨勢。上海期貨交易所鋁期貨(下稱“滬鋁”)減產追漲效應的依次減弱，也正顯示出國內市場的理智與冷靜。


　　年初，冰雪災害導致國內電解鋁減產40多萬噸，受此影響滬鋁期貨主力合約最高上漲至21700元/噸。7月份適逢夏季用電高峰、電煤短缺之際，國內20家鋁冶煉企業(總產能占國內總產能的71.3%)聯合減產，但滬鋁主力期貨合約最高僅追漲至19920元/噸。倒是倫敦金屬交易所(LME)三個月期鋁合約，在國內鋁廠聯合減產影響下，一度沖高至3381美元/噸，并創下歷史新高。


　　目前滬鋁期貨表現出來的強勢現貨屬性價值、中性能源屬性價值和弱勢金融屬性價值，恰與LME期鋁的強勢能源、金融屬性反差明顯。上海期貨交易所電解鋁顯性庫存已達到近19萬噸左右的歷史高位，原因是，下游鋁材企業的訂單下降尤為突出，需求減緩也使上游電解鋁企業的鋁庫存增加顯著。


　　國內電解鋁現貨市場需求疲軟，加之國家宏觀調控政策下，很多企業資金匱乏，導致投資者參與滬鋁期貨市場積極性不足，而下游企業的保值意愿也不強，觀望氣氛濃厚。今年以來弱市運行的滬鋁，其上方拋壓沉重，故市場在不斷測試冰雪災害前期滬鋁運行的成本價位區域。


      不過，由于大量鋁庫存集中于少數企業集團手中，價格下跌將會受到企業集團利潤縮小而惜售的支撐，滬鋁下跌空間為此受到制約，區間弱市運行態勢有望維持。


　　事實上，此次鋁冶煉企業聯合減產5%~10%，其中的各種因素影響有必要加以識別。首先，聯合減產不受法律約束，且企業減產夾雜著計劃投產的新產能擱置和企業設備大修計劃的提前。這些因素與實際減產的產量混雜在一起，干擾了市場預期判斷。如果按目前國內產量大約減產3個月計算，預期應減產14萬噸左右，當然奧運期間的電力短缺不確定因素暫時沒有考慮進來。


　　另外受電解鋁減產和氧化鋁產量過剩影響，8月1日起，中國鋁業(下稱“中鋁”)下調氧化鋁現貨價格，由原來3500元/噸下調至3200元/噸。不過，由于中鋁向市場投放的現貨氧化鋁只占其氧化鋁總產量的10%，此次調價對其氧化鋁市場實際影響并不大。但此次中鋁的氧化鋁價格下調至接近氧化鋁生產成本價，將對依靠進口鋁礬土的非中鋁氧化鋁企業形成沖擊。


　　鋁礬土礦是生產氧化鋁的原料。非中鋁企業在鋁礬土礦上的成本高企，預示著非中鋁企業氧化鋁價格未來也只能是微幅下調或氧化鋁減產。不過國內占氧化鋁產量多數的拜爾法生產線，受鋁礬土富礦短缺的影響，其氧化鋁價格下跌空間有限。據筆者調查，目前非中鋁氧化鋁生產成本處于3200元/噸左右，而中鋁氧化鋁生產成本2800元/噸左右。如果氧化鋁價格繼續下跌，氧化鋁企業將面臨虧損。原料價格下跌空間的有限，在一定程度上制約了滬鋁價格進一步下滑的空間。

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